El diferencial "note against bond" (conocido frecuentemente como "note over bond spread") es una operación de pares especializada que consiste en tomar posiciones compensatorias en futuros de bonos del Tesoro a 30 años y futuros de pagarés (notes) del Tesoro a 10 años. Esta estrategia permite a los inversores especular sobre los movimientos relativos de rendimiento entre estos dos instrumentos de deuda, apostando efectivamente sobre cómo se desplazará la curva de tipos a lo largo del tiempo.
Para ejecutar esta operación, los inversores utilizan un ratio de cobertura específico, como un ratio 2:1, que determina el número de contratos de pagarés a 10 años necesarios por cada contrato de bono a 30 años. Al equilibrar estas posiciones, los operadores pueden capitalizar los cambios en el diferencial. La estrategia se utiliza principalmente para expresar una opinión sobre si la curva de tipos se inclinará o se aplanará en función de las expectativas del mercado sobre los tipos de interés a largo plazo frente a los de corto plazo.
Por ejemplo, un operador que espera que la curva de tipos se incline comprará el diferencial NOB adquiriendo pagarés a 10 años y vendiendo bonos a 30 años. Si los rendimientos de los bonos a 30 años suben más rápido que los de los pagarés a 10 años, el operador obtiene beneficios. Por el contrario, vender el diferencial NOB es una apuesta a que la curva de tipos se aplanará, lo cual resulta rentable si los tipos a largo plazo suben menos que los tipos a corto plazo o si el diferencial se estrecha.