Los bonos del Tesoro 'off-the-run' son títulos de deuda del gobierno de los Estados Unidos, tales como pagarés y bonos, que fueron emitidos antes de la subasta más reciente de un vencimiento específico. Mientras que las emisiones más nuevas se clasifican como 'on-the-run', todos los títulos emitidos anteriormente con el mismo vencimiento entran en la categoría 'off-the-run'. Estos títulos consolidados constituyen la gran mayoría de toda la deuda del Tesoro en circulación en el mercado.
Debido a que no son los emitidos más recientemente, estos títulos son generalmente menos líquidos que sus contrapartes 'on-the-run'. Los inversores suelen negociarlos en el mercado secundario extrabursátil (OTC) en lugar de a través de Treasury Direct. Para compensar esta menor liquidez, los bonos del Tesoro 'off-the-run' a menudo se negocian a un precio más bajo y ofrecen un rendimiento ligeramente superior, una diferencia conocida como prima de liquidez.
Por ejemplo, si el gobierno emite un nuevo lote de pagarés a 5 años en marzo, estos se convierten en los títulos 'on-the-run', mientras que los pagarés a 5 años emitidos en febrero pasan a tener el estatus 'off-the-run'. Algunos analistas prefieren utilizar estos títulos más antiguos para construir curvas de rendimiento, ya que su valoración es menos susceptible a las fluctuaciones temporales de la demanda que pueden distorsionar los rendimientos de las emisiones más nuevas y activamente negociadas.