Un certificado de transferencia (pass-through certificate) es un instrumento financiero que representa una participación indivisa en un conjunto de activos subyacentes, como hipotecas. Al poseer este certificado, el inversor tiene derecho a recibir una parte de los ingresos generados por dichos activos, en lugar de poseer los valores subyacentes en sí mismos. Estos instrumentos sirven como prueba de que el titular tiene derecho a los flujos de caja producidos por los créditos agrupados.
Estos valores funcionan agrupando préstamos o activos individuales y vendiéndolos a inversores. A medida que los prestatarios originales realizan los pagos programados de sus préstamos, un administrador recauda los pagos de capital e intereses. Posteriormente, estos fondos se canalizan o transfieren a los titulares de los certificados tras deducir las comisiones administrativas correspondientes. Esta estructura permite a los bancos retirar activos a largo plazo de sus balances, lo que les ayuda a gestionar el riesgo y mantener la liquidez para seguir prestando.
Un ejemplo práctico común es un valor respaldado por hipotecas emitido por una agencia patrocinada por el gobierno, como Ginnie Mae. En este escenario, los propietarios realizan pagos hipotecarios mensuales a su banco original. El banco o la agencia distribuye entonces estos pagos a los inversores que poseen los certificados de transferencia. Dado que estos pagos suelen estar garantizados por la agencia emisora, los inversores se benefician de un menor riesgo de impago en comparación con la tenencia directa de préstamos individuales.