El rendimiento por renovación (roll yield) es la rentabilidad generada por un inversor en el mercado de futuros que surge de la diferencia de precio entre contratos con distintas fechas de vencimiento. Representa la ganancia o pérdida obtenida cuando un inversor cierra un contrato de futuros próximo a vencer y renueva la posición en un nuevo contrato con una fecha de vencimiento posterior. A diferencia de los dividendos o los intereses, este rendimiento no implica un pago en efectivo, sino que es una función del movimiento del precio en relación con el precio al contado (spot) del activo subyacente.
El mecanismo detrás del rendimiento por renovación depende de la estructura del mercado, específicamente si se encuentra en contango o en backwardation. Cuando un mercado está en contango, los contratos a más largo plazo son más caros que los de corto plazo, lo que a menudo resulta en un rendimiento por renovación negativo, ya que el inversor paga una prima para mantener la posición. Por el contrario, en una situación de backwardation, el precio de futuros es inferior al precio al contado, lo que puede generar un rendimiento por renovación positivo a medida que el precio del contrato converge hacia el precio al contado con el paso del tiempo.
Para entender esto en la práctica, considere a un inversor que mantiene un contrato de futuros sobre una materia prima que está próxima a vencer. A medida que el contrato se acerca a su fecha de finalización, el inversor debe vender el contrato actual y comprar uno nuevo para mantener la exposición. Si el nuevo contrato es más barato que el que se está vendiendo, el inversor obtiene un rendimiento por renovación positivo. Si el nuevo contrato es más caro, el inversor incurre en un coste, lo que reduce efectivamente la rentabilidad total de la estrategia de inversión.